2023年报点评：2023年归母净利4.0亿，Q4归母净利2.3亿；3年股东回报计划彰显公司长期信心
公司公告2023年年报：1)2023年：实现盈利收入41.65亿，同比+55.9%，较19年增长9.4%，归母净利润3.97亿(22年亏损11.43亿)，扣非后亏损1.56亿。23年非经常损益为5.53亿，其中非流动性资产处置收益4.3亿。2)2023Q4：实现盈利收入11.23亿，同比+80.0%，较19年增长12.6%；Q4盈利2.33亿(2022Q4亏损2.53亿)，扣非亏损0.19亿，Q1-Q4扣非净利分别为-1.35、0.18、-0.20、-0.19亿。 经营数据：1)2023年：公司累计完成起降架次39.30万架次，同比增长66.7%，旅客吞吐量5274万人次，同比增长144.6%。其中国内旅客5025万，同比增长134.7%，国际+地区旅客248万人，同比增长1520.3%。相较于2019年，起降架次增长6.2%，旅客吞吐量下降-0.4%，其中国内旅客增长6.9%，国际旅客下降58.0%。2)23Q4：起降架次10.55万，同比增长86.4%，旅客吞吐量1458万人，同比增长171.6%，其中国内旅客1372万，同比增长158.8%，国际+地区旅客86万人，同比增长1170.9%。相较于2019年，起降架次增长10.4%，旅客吞吐量增长7.3%，其中国内增长14.0%，国际+地区下降44.6%。 分业务板块，2023年：航空主业业务：实现营业收入30.37亿元，占营收总额的72.93%，同比+72.42%；实现盈利-2.47亿元。航空增值服务业务(含候机楼租赁业务)：实现营业收入4.35亿元，占公司营收总额的10.44%，同比+63.62%；实现盈利2.66亿元。航空物流业务：实现营业收入3.15亿元，占营收总额7.56%，同比+22.58%，实现盈利1.07亿元。航空广告业务：实现营业收入3.78亿元，占公司营收总额的9.07%，同比-2.39%；实现盈利3.76亿元。 成本费用：1)2023年经营成本37.18亿，同比增长3.0%，其中Q4经营成本9.98亿，同比增长18.7%。2)2023年三费率约为12.3%，同比下降6.8pts。其中Q4三费率约为11.7%，同比下降14.9pts。 公司三年(2023年-2025年)股东回报规划：2023年-2025年，公司每年以现金形式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的45%，在符合国家法律、法规及《公司章程》规定的情况下，公司董事会还可以提出中期现金分红的方案。公司同时公告2023年度利润分配预案，每10股分派现金股利1.0元(含税)，对应现金分红比例51.7%。 投资建议：1)盈利预测：考虑前篇报告发布时间间隔较长，同时考虑当前宏观经济背景，我们调整24-25年盈利预测为预计实现归母净利4.5、6.8亿，同时引入26年盈利预测为预计实现归母净利7.8亿，对应24-26年EPS分别为0.22、0.33和0.38元，PE分别为31、21、18倍。2)投资建议：我们大家都认为公司仍处潜力释放期，高峰小时容量已提升至65架，位列国内双跑道运行机场首位；且新免税合同公司参股49%分享经营收益保留非航业务弹性。维持原估值方式，以国际线年完全正常化为基准，依据公司17-19年平均25倍PE，给予25年预期利润25倍PE，目标市值169亿，目标价8.26元，预期较当前21%的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：经济大幅度地下跌、国际航班恢复低于预期。
事件描述 公司披露2023年年度报告：报告期内，公司实现营业收入21.15亿元，同比增长27.13%，实现归母净利润2,709.07万元，同比增长45.70%；扣非后归母净利润-7901.60万元，同比增长11.14%。业绩低于此前预期。 事件点评 2023年，公司坚持高端引领，在高档数控系统领域，五轴技术取得较大进展，在行业内逐渐形成了“用五轴、找华数”的良好口碑。报告期内，公司推出全新华中8型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包，将五轴加工技术和数字+网络+智能+全面融合，在高品质五轴加工、CAM＆CNC融合、在机测量、远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代，在第十八届中国国际机床展会上展出的高端五轴数控系统方面，公司的配套数量已超过国外品牌。结合市场需求，与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、宁波海天等企业合作，共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心，同时，与艾姆克斯、华工激光、昂克激光等机床企业深度合作，共同开发五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割等很多类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点公司进行批量配套。 报告期内，受益于产品结构高端化，数控系统毛利率同比提升2.76pct至38.65%；公司成本管控效益显现，期间费用率显著下降。报告期内，公司销售净利率为1.10%，同比提高0.74pct；销售毛利率为32.92%，同比下降1.14pct。其中，数控系统与机床毛利率为38.65%，同比增长2.76pct，主要系五轴技术取得重要突破导致数控系统高端产品销量增加所致；机器人与智能产线pct。公司持续推进降本增效，期间费用率同比下降2.31pct至33.34%。其中，销售费用率为9.09%，同比降低0.95pct；管理费用率为8.09%，同比降低1.18pct；财务费用率为1.60%，同比降低0.11pct；研发费用率为14.56%，同比降低0.07pct。 公司工业机器人与智能产线业务加速扩张，高档数控系统销售量较去年同期实现较好增长。报告期内，(1)工业机器人与智能产线.27pct，主要受益于国内外新能源动力电池行业的快速发展。(2)数控系统与机床领域(包含数控系统、电机、数字控制机床业务)实现收入8.92亿元，同比增长26.22%，营收占比同比下降0.30pct至42.18%，高档数控系统销售量较去年同期实现较好增长。(3)特种装备业务实现收入6,326.27万元，同比减少28.19%。(4)新能源汽车配套业务实现收入2,179.90万元，同比增长96.28%。 报告期内，华数锦明业务实现跨越式发展，大力拓展海外市场，取得历史性突破。报告期内，华数大负载机器人首次进入汽车主机厂、光伏、储能头部企业；华数机器人的创新技术受到了国际知名3C企业的好评；新能源汽车配套领域进军国际市场，开启与国际客户意向合作新的篇章；海外市场取得历史性突破，获得超过5亿元的出口订单；匈牙利全资子公司正式投入运营，与常州智能工厂、武汉智能生产基地三位一体服务客户。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司高端数控系统处于国内领头羊，未来国产替代市场空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.7亿元，同比分别增长262.5%、31.9%、29.8%，EPS分别为0.5元、0.7元、0.9元，按照4月8日收盘价27.86元，PE分别为56、43、33倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；市场之间的竞争加剧的风险；研发技术风险；原材料采购成本增加的风险。
事件概述：中控技术发布2023年年报，公司2023年实现营业收入86.20亿元，同比增长30.13%；实现归母净利润11.02亿元，同比增长38.08%；实现扣非归母净利润9.47亿元，同比增长38.72%。 点评： 数字化管控提升运营效率，公司研发投入持续加强。报告期内，公司净利率13.03%，同比微增0.84pct，盈利能力提升的根本原因为：1)公司通过内部数字化治理提升运营效率，销售/管理费用率分别下降0.25/0.48pct；2)汇兑损益对利润产正向影响。公司毛利率为33.19%，同比下降2.49pct，主要系低毛利的S2B业务规模快速扩大所致，非S2B业务毛利率为39.6%，维持稳定。公司持续加大研发创新，产生研发费用9.08亿元，同比增长31.13%，研发费用率10.53%，主要系研发人员薪酬增加所致。 冶金、油气、电池行业实现高增，关注海外订单突破。分行业看，公司2023年传统优势行业化工/石化分别实现营业收入31.79/16.76亿元，同比增长23.7%/29.3%，保持稳健增长。除传统优势行业外，公司在冶金/油气/电池/制造行业实现迅速增加，分别实现收入4.21/5.98/6.34/1.53亿元，同比增长62.87%/41.67%/463.06%/74.10%，新行业拓展成果丰硕，为业绩增长提供支撑。公司海外业务实现收入3.43亿元，同比增长37.42%；新签海外合同近10亿元，符合预期；预计后续有望在中东、东南亚地区持续深化大型石化、化工集团数字化项目的合作。分产品看，公司仪器仪表实现收入6.21亿元，同比增长80.27%，主要系公司完成荷兰Hobre公司并表，实现高端分析仪订单突破所致。 公司加码流程工业领域的AI布局。公司持续加大工业AI的研发投入，目标为客户提供AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳的智能化解决方案。例如，公司为工业领域设计的边缘智能高性能控制器支持边缘智能计算架构、AI算法联动；公司研发了可处理结构化和文本数据的AI大模型，能够理解语义、与人自然交互，与DCS等系统融合实现操作优化、模拟分析等。AI赋能下，公司产品竞争力有望逐步提升。 投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入110.5/139.1/171.9亿元，同比增长28.2%/25.8%/23.7%；实现归母净利润12.1/14.3/16.9亿元，同比增长9.7%/18.4%/17.9%。 风险提示：下业投资需求没有到达预期；国际化业务进展没有到达预期；汇率波动对利润产生影响。
公司深度报告：有机氟驱动增长，电解液构筑优势抵御出清，平台型材料公司持续扩张
公司是全球领先的电子化学品和功能材料企业。公司基本的产品包括电子化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品等，产品应用于新能源汽车、消费电子、城市轨道交通、生物医药、5G通讯、光伏储能、工业制造等领域，在国内外设有生产基地、子公司和办事处，服务全球客户。 公司有机氟业务电子氟化液产品放量在即。3M公司宣布，将全面退出全氟和多氟烷基物质(PFAS)生产，努力在2025年底前停止在其产品组合中使用PFAS。全球电子氟化液市场规模9.3亿美元，3M占比57%，3M让出市场空间可观。公司旗下的海斯福深耕有机氟精细化学品技术领域，打破国外垄断，实现BoreafTM电子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列新产品的商业化，有望承接3M退出PFAS让出的需求。公司生产的六氟异丙基甲醚和六氟异丙醇是新型吸入式麻醉剂七氟烷的中间体，市场占有率高，业务较稳定。同时，公司布局全氟异丁腈和氟聚合物，打开发展空间。 公司锂电池电解液出海欧美打开增长空间，产业链一体化布局，战略合作下游构筑优势。公司做海外市场布局，在波兰、荷兰和美国规划产能。为强化竞争优势，公司在电解液原料端的新型锂盐、碳酸酯溶剂、添加剂均有自有产能布局，同时通过有长期稳定战略合作伙伴关系的供应商采购六氟磷酸锂，稳定供应链，减少相关成本。公司通过与客户合资建设工厂、签订长期订单合同等方式，与下游客户建立了深入合作伙伴关系，巩固行业地位。 公司是电容器化学品全球龙头，同时布局湿电子化学品贡献增量。公司已成功开发出一系列具有自主知识产权的高压溶质及功能添加剂，性能赶超日本同种类型的产品。国内前十大铝电解电容器制造厂和铝箔厂均为公司客户，公司在电容器化学品的市场占有率超过50%。此外，公司半导体化学品业务成功投产高纯半导体双氧水和氨水等产品，已经通过行业核心客户的认证，有望成为未来重要增长点。 维持“强烈推荐”评级。综合预计公司2024-2026年营业收入为82.15亿、99.10亿和110.70亿元，归母净利为12.11亿、16.62亿和19.69亿元，相对估值为22.50、16.40和13.84倍。 风险提示：锂电池电解液产能过剩风险，项目进展不达预期风险，核心技术泄露风险等
主动精简低效门店，收入表现承压。2023年公司营收33.32亿元/-7.95%，分渠道看：1)门店销售营收24.32亿/占比73.01%/-5.90%，其中可比店效同比-6.73%，门店数量同比-0.42%，公司主动缩减低效门店，叠加新生儿下滑等外部影响，线%，线上部分渠道收入降低，自营第三方平台表现优异，同比增长77%，其中抖音平台同比增长290%；3)其他营收2.82亿/占比8.47%。
运营效率提升，费用率稳步下降。2023年公司费用率25.18%/-0.47pct，其中：1)销售费用6.93亿元/-8.55%，销售费用率20.81%/-0.14pct，公司通过调整门店面积和建立高效营运模式，持续提高人效和运营效率；2)管理费用1.12亿元/-9.51%，管理费用率3.35%/-0.06pct，主要系运用信息化技术提升自动化水平，从而有效控制人力成本所致；3)财务费用0.34亿/-27.93%，财务费用率1.01%/-0.28pct，融资规模和融资利率下降使得利息支出减少。
投资建议：公司将积极拓展线下门店，并加快线）的资源整合，推动销售渠道的全面覆盖，叠加数字化建设的充分赋能，门店数量和单店效益有望稳步增长。考虑到公司仍处渠道优化阶段，调整收入预测，预计2024-2026年营收分别为35.24亿/37.54亿/39.89亿，归母净利润分别为1.10亿/1.27亿/1.40亿，对应PE分别为18倍/16倍/15倍。维持“增持”评级。
中国中免601888）1Q2024营业收入188.1亿元，归母净利润23.1亿元 2024年4月8日,中国中免公布2024年一季度业绩快报：1Q2024公司营业收入188.1亿元，同比下降9.45%；归母净利润23.1亿元，同比增长0.33%，对应基本每股收益1.12元；扣非归母净利润23.0亿元，同比增长0.23%。 离岛业务春节表现良好，口岸业务持续扩张 2024年春节期间，公司在海南推出一系列活动吸引消费的人进店体验，提升消费者购物意愿。CDF海口国际免税城在春节期间在抖音平台上架“千万政府消费券”，提供最高立省千元的优惠，促进消费者购物，并在2月与海口希尔顿酒店联合打造中免惊喜房套餐，提供福袋和价格实惠，完善顾客的购物体验；CDF三亚国际免税城则推出全品类促销优惠活动，热门美妆品类部分品牌享3件8折，部分商品低至6折；腕表珠宝品类部分商品低至6折；时尚品类部分品牌最高满赠积分7500分，闪购低折、满额赠礼、多倍积分等活动缤彩纷呈，并可迭加政府消费券、银行支付礼遇等活动。通过丰富的活动，公司离岛业务在春节期间取得良好表现，CDF三亚国际免税城春节假期期间日均进店超6万人次，客流同比去年增长40.4%；CDF海口国际免税城在大年初一到初八期间累计接待客流36万人次，同比去年春节增长9.8%。 口岸方面，公司海外业务持续扩张。2024年2月9日，中免集团与开云集团旗下高级珠宝品牌Qeelin再次合作，于新加坡樟宜机场开设Qeelin精品店，中免集团成为精品店的营运商，标志着中免集团正式进军新加坡市场。 运营管理持续优化，毛利率持续提升。得益于口岸免税业务的持续恢复，公司线下业务占比持续提升，商品销售结构持续优化，叠加公司对经营管理能力的进一步强化，1Q2024公司主要营业业务毛利率达到32.7%，同比提升3.95pct，盈利能力有所提升。 下调盈利预测，维持“买入”评级 在离岛免税整体相对承压的背景下，公司1Q2024展现出相对稳健的业绩表现。 我们参考公司一季度的财务情况对整体预测进行了相应的调整，对应下调2024/2025/2026年归母净利润14.0%/12.2%/13.6%至72.3/86.8/99.5亿元，对应EPS3.49/4.20/4.81元。公司有望持续受益于口岸客流的恢复，且随着商品结构的优化和运营能力的提升，盈利能力有望逐步提升，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏进度没有到达预期，新项目推进不及预期。
事件：苏泊尔002032）公布2023年报，公司实现盈利收入213.04亿元，YOY+5.62%；归母净利润21.80亿元，YOY+5.42%。其中23Q4实现盈利收入59.37亿元，YOY+14.39%；归母净利润8.18亿元，YOY+7.77%。2023年度现金分红方案以7.97亿总股本为基数，每10股派现27.3元(含税)，全年现金分红比例100%。 点评： 2023年外销大幅度增长，内销穿越行业逆风。分区域看，国内方面：2023年公司内销收入151.08亿元，YOY+0.88%，内销业务在行业承压的情况下在逆风中实现收入正增长，原因主要在于新渠道贡献增长，刚需品类大盘稳定，可选品类差异大：分产品看，公司在明火炊具业务、厨房小家电业务、生活家居电器业务、厨卫电器业务上满足多元化的消费者需求，烹饪电器营业收入YoY+4.53%(年报披露)，探索半自动咖啡机等新品类。分渠道看，核心品类的线上、线下市场占有率持续提升。线上：奥维云网监测多个方面数据显示2023年苏泊尔炊具线倍多，公司持续推进直营、代理和一盘货模式，携手经销商和代运营商共同构建完整的电商店铺矩阵，为不同花钱的那群人提供差异化的产品组合。在稳定天猫、京东等渠道的同时，通过抖音、拼多多新平台提升盈利，拓展私域流量。线下：公司已拥有庞大数量的销售终端和服务网点，在一、证券交易市场入驻大型主流商超，在三、四级市场O2O渠道有较高的覆盖率，以确保消费者能更便捷地购买公司产品。国外方面：2023年公司外销收入61.96亿元，YOY+19%，其中母公司SEB贡献收入56.6亿元，YoY+21%。2023年下半年，得益于SEB集团自身的有机增长及其渠道补库存需求，且基数较低，关联交易公告显示公司2023年外销关联交易总额57亿元，公司外销业务景气度持续恢复，全年外销业务取得较快增长。 毛利率稳中有升，增大研发费用投入。2023年公司毛利率为26.3%，同比+0.52pcts，毛利率同比提升主要系公司一直在优化产品结构，持续改善渠道效率(一盘货代运营)，原材料价格偏低以及管理优化。公司23年归母净利率10.2%，同比-0.02pcts，23Q4归母净利率13.8%，同比-0.85pcts，盈利能力基本保持稳定。23年销售费用率10.8%，YoY+0.10pcts，根本原因为电子商务平台大促；管理费用率/研发费用率为1.9%/2.0%，研发费用率同比略有下降。资产负债表方面，2023年末公司净现金(货币资金+交易性金融实物资产+衍生金融实物资产+其他流动资产-短期借款-长期借款-应付债券)38.42亿元，同比减少。23年应该支付的账款同比增加22%。现金流方面，23年公司经营性净现金20.35亿元，同比一下子就下降。 盈利预测、估值与评级：2023年公司外销实现大幅度增长，持续推进降本增效，在巩固优势品类的同时积极研发新品，改善渠道结构和效率，公司业绩将迎来持续增长，上调公司2024-25年净利润预测为23.7/25.8亿元(较前次预测分别上调1.9%/0.0%)，新增2026年归母净利润预测为28.0亿元，现价对应PE为20、18、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展没有到达预期，海外销售疲软，原材料价格上行。
事件：公司发布2023年年报。公司2023年实现盈利收入13.00亿元，同比下降18.83%；实现归母净利润1.86亿元，同比下降42.32%；实现归母扣非净利润1.04亿元，同比下降70.00%，其中非经常性收益0.83亿元，主要是收到政府补助款及供货商赔款。 23年业绩受产品价格下滑影响较大，23Q4归母净利润环比增长：2023年公司销售的芯片数量同比增长13.8%，营收下滑的根本原因是市场之间的竞争激烈导致产品售价下降。由于售价下滑但采购成本保持高位，公司23年毛利率为35.62%，同比下降10.15pct。公司23Q4营收为3.78亿元，同比增长9.19%，环比增长28.57%；归母纯利润是0.87亿元，同比增长599.64%，环比增长521.43%。 智能家电+手机订单复苏，高存货有望逐步消化：公司主要产品线为工规级的微控制芯片及AMOLED显示驱动芯片，其中2023年AMOLED显示驱动芯片的销售额下滑超过30%，其他产品线年由于客户库存水位较高，导致上半年订单较少，下半年逐步回暖。随着终端生产商的芯片库存周期逐步结束，整体芯片产业有望迎来需求复苏。在智能家电芯片市场，客户海外订单自23Q4起复苏。此外，应用于手机的锂电池管理芯片于23Q4出现旺季效应，AI计算机和AI手机带动的换机需求有望为锂电池电源管理芯片带来增量，AMOLED显示屏驱动芯片需求也将增加。公司2023年存货处于相对高位，截至23年末，公司存货为7.10亿元，较22年末增长1.53亿元，但较23Q3已初见下滑。随公司供应链管理策略的实施，存货水平有望在2024年进一步下滑。 注重研发投入，产品放量贡献增量：公司注重产品研制，2023年研发费用为3.18亿元，研发费用率为24.5%。2023年，公司工规级MCU在工业及机器人等领域有所延伸；推出首颗车规级MCU，并实现了小量的销售；首颗WiFi/BLEComboMCU完成开发，并将于2024年进行推广。此外，公司完成首颗品牌手机规格的AMOLED显示驱动芯片开发。公司2023年变频大家电IC出货量年销近千万颗，未来将持续推出更存在竞争力的产品，逐步扩大市场占有率。 盈利预测、估值与评级：考虑产品售价修复和成本下降仍需时间，我们下修公司2024-2025年归母纯利润是2.54和3.31亿元(下修41%和39%)，并新增2026年归母净利润预测为4.45亿元，当前市值对应PE分别为27/21/15倍。公司在MCU、锂电管理和AMOLED领域处于行业前列，我们看好公司下游需求复苏及新品放量对营收利润的拉动，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业景气恢复没有到达预期；行业竞争加剧。
事件概述 2023年公司实现盈利收入9.94亿元，同比+12.77%，归母净利润1.72亿元，同比+36.72%，扣非归母净利润1.64亿元，同比+74.69%。公司拟每10股派发现金红利10元(含税)，每10股转增4.6股。 23Q4实现盈利收入2.60亿元，同比+14.37%，归母净利润0.32亿元，同比+36.62%，扣非归母净利润0.33亿元，同比+64.37%。 分析判断: 线上渠道表现亮眼，葱油酱持续放量 23年公司深化全渠道经营，内生动能和发展韧性慢慢地加强，实现业绩稳健增长，收入同比增长12.77%至9.94亿元。分产品来看，调味食品/调味配料/其他营业收入分别是5.58/4.34/0.03亿元，分别同比+18.96%/+5.71%/+12.33%，其中调味食品中葱油酱实现快速地增长，香菇酱维持稳健增长态势；调味配料凭借高品质的产品和技术服务增强客户粘性，销售持续稳健增长。分渠道来看，公司深化全渠道经营，在零售渠道、工业渠道基础上，发力电商渠道，新拓展餐饮渠道，以B端C端、线上线下双覆盖，领航市场发展；其中电商渠道实现收入1.89亿元，同比+99.78%，收入占比提升至19.03%，得益于公司加大电商渠道运营力度，形成了覆盖货架电商、兴趣电商和到店到家的销售矩阵，使得香菇酱、葱油酱等产品在线上快速规模迅速增加；餐饮渠道公司新成立餐饮和特殊渠道发展部，从河南开始，开拓以团餐、宴会酒店等为代表的餐饮市场和客户服务，获得良好的市场反馈。分模式来看，经销/直销营收分别为4.26/5.65亿元，分别同比-1.80%/+26.98%，直销占比提升主要系公司电商直销及优质食品制造业用户占比提升。分区域来看，华中/华东/华北/华南/西南/西北/东北/境外增速分别为+30.06%/+7.00%/+0.88%/+9.12%/+9.53%/-19.08%/-6.65%/+54.96%，核心华东、华中、华东市场均实现较好增长，新增205家经销商至1951家。 成本结构优化，净利率同比提升 成本端来看，公司毛利率同比提升4.70pct至41.59%，我们大家都认为得益于公司调味食品结构调整，调味配料原材料价格下降，推动公司整体毛利率同比大幅度的提高。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.99%/5.03%/3.29%/-1.72%，同比-1.06/-0.07/-0.30/-0.83pct，各项费用均同比下降，整体费用投放效率显著提升，其中销售费用率下降较多主因广告宣传费用同比下降较多。其他收益和投资收益同比减少对利润有所影响。综合看来，公司经营效率全方面提升，收入、成本、费效比均同比优化，推动净利率同比提升3.03pct至17.33%，相应的归母净利润同比提升36.72%至1.72亿元。 成长路径明确，看好未来发展 展望2024年，公司规划收入和利润同比双位数增长，我们大家都认为公司成长路径明晰，产品端坚持以香菇酱大单品+葱油酱第二曲线的产品矩阵，渠道端持续推进全渠道布局，补齐渠道短板，品牌端坚持“做最受用户信赖的企业”愿景，提升“仲景”品牌力,我们看好公司维持稳健发展势头，业绩持续增长可期。 投资建议 参考最新业绩报告，我们上调公司24-25年营业收入11.36/12.90亿元的预测至11.46/13.02亿元，新增26年14.40亿元的预测；上调公司24-25年EPS2.03/2.37元的预测至2.10/2.43元，新增26年2.81元的预测；对应2024年4月8日收盘价42.97元估值分别为20/18/15倍，维持买入评级。 风险提示 新品扩张没有到达预期，渠道扩张没有到达预期，食品安全问题
24Q1归母净利润7.5亿元，同比-6%/环比-26%，维持“买入”评级 公司4月8日发布24年一季报，24Q1实现盈利收入65亿元，同比-7%/环比-10%，归母净利润7.5亿元(扣非6.4亿元)，同比-6%/环比-26%(扣非同比-19%/环比-35%)。我们预计公司24-26年归母净利33/38/41亿元，对应EPS为1.12/1.28/1.38元，可比公司24年平均17xPE的一致预期，考虑公司合成生物平台发展初期但氨基酸规模优势巩固，给予24年13xPE估值，目标价14.56元，维持“买入”评级。 赖氨酸、味精、黄原胶等价格中枢有所下移，单季度净利同比略降 24Q1饲料氨基酸营收27.5亿元，yoy+18%/qoq-8%，据博亚和讯，一季度98.5%赖氨酸/70%赖氨酸/99%苏氨酸均价8.4/4.6/9.2元/kg，yoy+9%/-8%/+15%(qoq-9%/-10%/-14%)；鲜味剂营收20.5亿元，yoy-10%/qoq-6%，据百川盈孚，24Q1味精均价7242元/吨，yoy-14%/qoq-10%；医药氨基酸营收1.3亿元，yoy-16%/qoq+2%；大原料副产品营收9.5亿元，yoy-30%/qoq-19%；别的产品营收6亿元，yoy-26%/qoq-20%，因黄原胶景气回落拖累板块盈利。24Q1综合毛利率19.3%(yoy-0.5pct/qoq-3.9pct)。 氨基酸景气逐步回暖，公司规模优势持续巩固 据博亚和讯，4月8日98.5%赖氨酸/70%赖氨酸/99%苏氨酸价格10.65/5.6/10.65元/kg，较3月初+15%/+10%/+8%，因出口需求景气等，氨基酸价格逐步回暖，考虑赖氨酸/苏氨酸经历长期的格局优化，行业无序扩张和洗牌基本结束，格局良好叠加需求复苏有望支撑盈利持续改善，公司23年新增25万吨/年苏氨酸产能亦助力巩固氨基酸领域一马当先的优势。据百川盈孚，4月8日味精价格8199元/吨，较3月初+2%，考虑味精刚需属性及竞争格局良好，未来盈利中枢亦有望具备支撑。 合成生物平台引领未来成长，积极分红和回购助力长期价值重估 公司深耕“氨基酸+”战略，依托生物发酵领域长期积累，打造合成生物平台，伴随支链氨基酸、普鲁兰多糖等产品拓展，有望打造新增长曲线。公司长期注重股东回报，12-21年分红率均超过50%，16-23年平均分红率(累计分红/累计归母净利)约55%，19-23年连续5年推出股份回购方案，21-24年连续4年实施员工持股计划。我们大家都认为在主业格局优化、合成生物技术延伸，以及高分红+回购+员工持股等助力下，公司长期价值有望重估。 风险提示：需求没有到达预期；氨基酸竞争格局恶化；新技术进展没有到达预期。
